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Nvidia trop gros pour être soupçonné ? Cette alerte ignorée de mai en dit long sur l’aveuglement des marchés face à l’IA
Le 13 mai 2026, le cabinet d’investissement Culper Research annonçait sur X parier contre l’action Nvidia, accusant l’entreprise de dissimuler l’ampleur réelle de ses affaires avec la Chine. Pour appuyer son pari, il publiait un rapport d’une quarantaine de pages, « NVIDIA (NVDA): The China Problem », qui contenait notamment un témoignage sur les visites de Jensen Huang chez un client.
Selon un salarié de Megaspeed interrogé par les enquêteurs, des représentants du géant chinois Alibaba accompagnaient Jensen Huang à chacune de ses visites sur place, tandis qu’un ancien employé de Nvidia faisait état de rumeurs internes sur la nature « particulière » de la relation entre le CEO et ce client asiatique.
Sur le moment, les marchés n’en ont pas tenu compte, et l’action Nvidia a même gagné près de 3 % ce jour-là. Mais depuis l’aveu de la liaison entre Jensen Huang et Alice Huang, cadre dirigeante de Megaspeed, ce rapport est repris partout.
Le 29 octobre, le New York Times a rapporté que les services de renseignement américains soupçonnaient Alice Huang de transmettre des informations à Pékin, et voyaient en Jensen Huang une cible potentielle. Le Financial Times a ensuite fait état d’une note du gouvernement américain qui décrit une relation amoureuse entre eux. Pékin dément. Le 8 novembre, le conseil d’administration de Nvidia a ouvert une enquête indépendante, confiée à un comité d’administrateurs indépendants épaulé par des avocats extérieurs. Il dit n’avoir aucune raison de penser que la sécurité nationale ou des secrets de l’entreprise aient été compromis.
Pour bien mesurer la portée du rapport de Culper Research, il faut d’abord comprendre le modèle économique de son auteur.
Culper Research pratique la « vente à découvert » (short selling) : le fonds emprunte des actions Nvidia pour les revendre immédiatement sur le marché, en espérant les racheter beaucoup moins cher après une chute du cours afin d’empocher la différence. Autrement dit, son intérêt financier direct est de noircir le tableau au maximum.
Dans son étude, Culper affirme que plus de 20 % des revenus de Nvidia issus des puces pour centres de données sur l’exercice 2026 (clos fin janvier 2026) venaient en réalité de la demande chinoise. La direction assurait pourtant que ce marché était tombé à zéro en Chine après le durcissement des restrictions américaines à l’exportation, en avril 2025.
Megaspeed est au centre de ce contournement présumé. D’après ses comptes déposés à Singapour, cette jeune société, issue en 2023 du studio chinois de jeux vidéo 7Road, a vu son bilan passer de 33 millions de dollars fin 2023 à environ 3 milliards un an plus tard, gonflé par 2,9 milliards de dollars de « dépôts remboursables » d’origine non précisée. Pour Culper Research, cet argent proviendrait d’Alibaba et aurait transité par Apex Enterprise Solutions, une société singapourienne dont la maison mère est Alibaba, d’après les registres de Singapour.
Pour aller plus loin
« Vous méritez mieux de ma part » : le patron de Nvidia, Jensen Huang, accusé d’avoir entretenu une relation extra-conjugale avec une espionne chinoise
Si l’accusation globale reste à démontrer, une partie du dossier s’appuie sur des registres officiels difficilement contestables.